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期货市场-因此钢厂参与铁矿石期权能够规避铁矿石价格大幅上涨的风险

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鐵礦石期權做市商之一、浙期實業副總經理陸麗娜在接受《國際金融報》記者採訪時表示,目前世界鐵礦石的供應格局中,四大礦山(澳大利亞的RIO、BHP、FMG和巴西的VALE)的供給優勢明顯。我國鐵礦石對外依存度高達80%,鋼廠相對礦山議價能力弱,鐵礦石貿易以指數長協定價為主。

值得注意的是,在國際成熟期貨市場上,期貨品種大部分都有配套的期權品種進行交易。目前,我國上市的商品期貨品種中僅豆粕、玉米等6個品種上市了相應的期權,期權市場的發展尚存在較大空間。

套期保值「雙引擎」據大商所相關負責人介紹,鐵礦石期貨於2013年10月上市,上市以來,市場整體運行平穩有序。2018年,鐵礦石期貨成交量、日均持倉量分別為2.36億手、80.48萬手,連續多年保持全球最大的鐵礦石衍生品市場地位。2018年5月,鐵礦石期貨引入境外交易者,至今年10月底吸引了來自15個國家和地區的170多個境外客戶,國際影響力持續提升。

「雖然期權比較複雜,但期權市場正在逐漸被我國投資者接受,期權的成交量和持倉量不斷上升,投資者對於期權的運用日益靈活。」南華期貨研究所期權分析師周小舒告訴《國際金融報》記者,鐵礦石期權的推出既可以豐富我國期權品種,也可以為鐵礦石投資者帶來新的交易工具。

此外,記者注意到,對企業來說,豐富的期權合約還有利於完善鐵礦石市場的價格發現功能。如果說期貨是發現未來價格一個「點」的話,期權發現的則是一個「面」,它包含了未來價格可能的分佈狀況。

一家涉足鐵礦石交易的企業內部人士向記者直言,「期權讓我們價格套保又多了一個選擇,在化解風險的道路上,期貨期權『雙引擎』並用才能走得更加安穩。」

「從方向性角度,之前只能做看漲和看跌,現在不僅可以做看漲看跌,還可以做看不漲和看不跌。期權有了不同的執行價和到期月份之後,投資者可以精準的在期權上反映自己的觀點。」陸麗娜指出。

在蔡擁政看來,為防範價格風險,保持利潤的穩定性和持續性,在鐵礦石期貨逐漸被廣泛應用之餘,企業對於上市鐵礦石期權的需求日益增強。

「雖然今年巴西礦難、澳大利亞颶風等事件導致鐵礦石價格大幅波動,但在全球經濟下行,海外鋼廠需求縮減並且逐步減產的背景下,鐵礦石價格難再持續風光,海外礦山對國內市場多了些依賴。」蔡擁政進一步指出。

在熱聯中邦期權服務部總經理管大宇看來,所有的企業都面臨不同維度的風險,風險管理是各個企業共同的剛需。只要能把企業面對的各個維度的風險精確地描述出來,再找到相應的策略,期權就可以把風險管理起來,對衝掉沒有把握的風險暴露。

南鋼股份證券部原主任蔡擁政向《國際金融報》記者透露,鐵礦石價格波動,尤其是今年因巴西礦難導致的價格大幅上漲,對鋼廠的傷害是顯而易見的,今年上半年,鋼鐵行業上市公司凈利潤同比出現不同幅度的下降。而短期來看,對礦山,特別是海外礦山較為有利,利潤得以再度擴張,利潤率遠高於國內鋼廠。

值得注意的是,鐵礦石期權獲批在2019年12月9日上市交易。

上市恰逢其時今年以來,受國內外多種因素影響,鐵礦石現貨價格波動頻繁,尤其上半年大幅提漲,導致鋼鐵行業利潤明顯收縮,且各月利潤大幅波動。同時,在鋼鐵行業「去產能」政策目標不斷推進,外部貿易環境複雜多變的情況下,管理鐵礦石價格風險的需求不斷增加,鐵礦石期現貨市場以及鋼鐵行業對鐵礦石期權的呼聲越來越高。

對於套保的產業客戶來說,買期權更像是「買了價格保險」。投資者在持有期貨的同時,買入期權進行保險,轉移了標的期貨波動風險,為期貨頭寸提供保障,增強了期貨市場客戶的持久力和穩定性,也能夠平抑期貨價格波動。

「期權可以幫助產業客戶把自身的現貨優勢、信息優勢、資金優勢、資源優勢充分得到發揮,從價格博弈過渡到獲取確定性收益。」管大宇指出,鐵礦石期權作為一個主流的工業品期權品種,在標的資產上流動性充足,價格影響力較高,其上市將對改變產業現有運行生態和產業格局產生積極影響。

對此,多位業內人士表示,鐵礦石期權的上市將為今年飽受鐵礦石價格波動之苦的鋼鐵行業提供又一風險管理「利器」。

與此同時,鐵礦石期權有助於深化鐵礦石期貨市場功能發揮。期權市場與期貨市場有較強的聯動性,市場自身的對沖行為與套利交易力量將不斷推動價格向合理方向運動,提升期貨市場價格發現的效率。

期權合約分散性高,組合也更加靈活,可以組合出多種風險管理策略,能更好地滿足不同套期保值者的風險偏好需求,為套期保值者提供更具靈活性、不同成本的多元化選擇,從而優化套期保值效果。

「隨着場內鐵礦石期權的推出,產業客戶可以通過買入期權進行套保,只需交納權利金,無需繳納保證金,面臨資金壓力小,從而以降低的成本實現風險對沖。」周小舒進一步指出,鐵礦石場內期權可以解決產業客戶在套期保值中遇到的很多問題,促進鐵礦石產業健康有序的發展。

與此同時,與期貨按市場成交價確定未來現貨經營成本不同,期權能夠精準管理價格風險,使套期保值交易更加便利。對實體企業來講,由於期權存在多個行權價格,產業客戶可以根據自己的實際經營情況,來確定未來買賣價格,靈活運用多種策略,精細化地進行套期保值。

有分析指出,我國衍生品市場需要進一步擴大品種類型和交易規模。與期貨相比,期權市場更加偏重保險功能,是衍生品市場風險管理體系的重要組成部分。

那麼鐵礦石價格的上漲是否會持續?

有分析認為,在當前鋼材市場供需弱平衡,預計未來供給還將增加的背景下,企業更需嚴把原料成本控制,重視風險管理。

在陸麗娜看來,從套保方面,買入期權套保是全額支付權利金,不用擔心爆倉的風險,因此可以更加安心地進行風險管理。另外,期權有非常多的組合,可以通過組合降低權利金(保費)的支出,同時起到套保的作用。」

圖蟲創意 圖回首2019年,巴西礦難、澳大利亞颶風等事件導致鐵礦石價格大幅波動,鋼鐵行業利潤明顯收縮,各月利潤出現大幅波動,涉礦企業可以說是「膽戰心驚」。

蔡擁政告訴記者,鐵礦石價格的過快上漲,也會帶來國產礦及海外非主流礦產能的增產釋放。

「在港口現貨貿易相對集中,期現聯動較強的情況下,大商所的鐵礦石期貨在一定程度上也能影響普氏定價。」陸麗娜補充道,因此鋼廠參与鐵礦石期權能夠規避鐵礦石價格大幅上漲的風險。礦貿易商參与鐵礦石期權也有利於實現遠期現貨的套期保值。

精細化風險管理業內人士指出,鐵礦石期權精細化、靈活性的特點在價格風險管理中具有獨特優勢。期權可以優化投資者風險管理的資金效率,更加有效地滿足相關主體的精細化風險管理需求。

而即將上市的鐵礦石期權可以與鐵礦石期貨形成合力,有效保護我國境內鋼鐵企業等產業客戶在國際貿易中的利益,保障我國鋼鐵行業乃至實體經濟穩定健康發展。

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